Report-Investor: E.ON AG - Geschäftsbericht - 2 - 2009

27Zusammengefasster Lagebericht Konzernabschluss Corporate-Governance-Bericht Aufsichtsrat und Vorstand Tabellen und Erläuterungen Der Value Added spiegelt den operativen Erfolg wider, der über die Kosten des eingesetzten Kapitals hinaus erwirt- schaftet wird. Die Kennzahl wird wie folgt ermittelt: Value Added = (ROCE – Kapitalkosten) x Capital Employed Die nachfolgende Tabelle zeigt die Herleitung von ROCE und Value Added für den E.ON-Konzern. Wertentwicklung in Mio € 2009 2008 Adjusted EBIT 9.646 9.878 Goodwill, immaterielle Vermögens- gegenstände und Sachanlagen1) 85.930 80.487 + Beteiligungen 12.803 12.737 + Vorräte 4.518 4.774 + Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 11.577 14.416 + Übrige unverzinsliche Vermögens- werte inkl. aktiver Rechnungsabgren- zungsposten und latenter Steuern 23.629 28.493 – Unverzinsliche Rückstellungen2) 7.595 7.784 – Unverzinsliche Verbindlichkeiten inkl. passiver Rechnungsabgrenzungs- posten und latenter Steuern 44.498 50.304 – Bereinigungen3) 2.588 1.664 Capital Employed der fortgeführten Aktivitäten zum Stichtag 83.776 81.155 Capital Employed der fortgeführten Aktivitäten im Jahresdurchschnitt4) 82.459 76.367 ROCE 11,7 % 12,9 % Kapitalkosten vor Steuern 9,1 % 9,1 % Value Added 2.144 2.902 1) Nach Abschluss der Kaufpreisverteilung (siehe Textziffer 4 des Anhangs) sind für den Goodwill die endgültigen Werte angesetzt worden. 2) Zu den unverzinslichen Rückstellungen zählen im Wesentlichen kurzfristige Rückstellungen, darunter beispielsweise aus absatz- und beschaffungsmarkt- orientierten Verpflichtungen. Insbesondere Pensions- und Entsorgungsrück- stellungen werden nicht in Abzug gebracht. 3) Bereinigungen bei der Ermittlung des Capital Employed betreffen die Markt- bewertungen von übrigen Beteiligungen (unter Berücksichtigung latenter Steuerwirkungen) sowie betriebliche Verbindlichkeiten, die gemäß IAS 32 für bestimmte Kaufverpflichtungen gegenüber Minderheitsgesellschaftern zu bilden sind. Die Bereinigung der Marktbewertungen bezieht sich insbeson- dere auf unsere Beteiligung an Gazprom. 4) Um innerjährliche Schwankungen in der Kapitalbindung besser abzubilden, ermitteln wir das durchschnittliche Capital Employed als Mittelwert von Jahres- anfangs- und -endbestand sowie der Bestände an den drei Quartalsstichtagen. Das Capital Employed der fortgeführten Aktivitäten betrug zum 31.3.2009 82.286 Mio €, zum 30.6.2009 82.405 Mio € und zum 30.9.2009 83.180 Mio €. Wertanalyse mit ROCE und Value Added Der ROCE ist eine Kapitalrendite vor Steuern. Er misst den nach- haltig aus dem operativen Geschäft erzielten Erfolg auf das ein- gesetzte Kapital. Er wird als Quotient aus dem Adjusted EBIT und dem investierten Kapital (Capital Employed) berechnet. Das Capital Employed spiegelt das im Konzern gebundene und zu verzinsende Kapital wider. Bei der Ermittlung wird das unverzinslich zur Verfügung stehende Kapital vom betrieblich gebundenen Anlage- und Umlaufvermögen der einzelnen Geschäftsfelder abgezogen. Firmenwerte aus Akquisitionen (Goodwill) fließen mit ihren Anschaffungswer- ten ein, solange sie als werthaltig zu betrachten sind. Analog zum Vorjahr werden Marktbewertungen der übrigen Beteiligungen nicht im Capital Employed berücksichtigt. Damit soll eine konsistente Ermittlung der Wertentwicklung gewährleistet werden. Während die übrigen Beteiligungen in der Bilanz zu Marktwerten angesetzt werden, sind Verän- derungen der Marktwerte nicht im Adjusted EBIT, sondern erfolgsneutral im Eigenkapital erfasst. Dies betrifft insbeson- dere unsere Anteile an Gazprom. Kapitalkosten 2009 2008 Risikoloser Zinssatz 4,5 % 4,5 % Marktprämie1) 4,0 % 4,0 % Beta-Faktor2) 0,88 0,88 Eigenkapitalkosten nach Steuern 8,0 % 8,0 % Steuersatz 27 % 27 % Eigenkapitalkosten vor Steuern 11,0 % 11,0 % Fremdkapitalkosten vor Steuern 5,7 % 5,7 % Tax Shield (27 %)3) 1,5 % 1,5 % Fremdkapitalkosten nach Steuern 4,2 % 4,2 % Anteil Eigenkapital 65,0 % 65,0 % Anteil Fremdkapital 35,0 % 35,0 % Kapitalkosten nach Steuern 6,7 % 6,7 % Kapitalkosten vor Steuern 9,1 % 9,1 % 1) Die Marktprämie entspricht der langfristigen Überrendite des Aktienmarkts im Vergleich zu Bundesanleihen. 2) Der Beta-Faktor dient als Maß für das relative Risiko einer einzelnen Aktie im Vergleich zum gesamten Aktienmarkt: Ein Beta größer eins signalisiert ein höheres Risiko, ein Beta kleiner eins dagegen ein niedrigeres Risiko als der Gesamtmarkt. 3) Mit dem sogenannten Tax Shield wird die steuerliche Abzugsfähigkeit der Fremdkapitalzinsen in den Kapitalkosten berücksichtigt.